尽管货币政策仍是黄金短线的重要驱动因素，但Doshi认为，全球市场面临的更大问题是主权债务可持续性。美国政府债务近期已超过40万亿美元，但他强调，投资者不应只从美国视角看待这一问题。英国、欧洲和日本同样面临财政恶化和长期借贷成本上升的压力，即便在非衰退时期，各国政府仍在持续维持大规模赤字。他表示，这种环境将继续为黄金作为全球货币资产提供广泛支撑。“人们担心的是债务总量、非衰退时期的财政支出规模，以及由此带来的风险，”他说。

　　这种不断变化的财政格局，也在迫使投资者重新审视黄金最重要的传统关系之一。历史上，更高的债券收益率，尤其是更高的实际收益率，通常对黄金不利，因为这会抬高持有无息资产的机会成本。但Doshi指出，投资者现在必须先问一个问题：收益率为什么在上升。

　　如果收益率上升是因为经济增长加速、企业盈利前景改善，那么这确实会对黄金形成竞争；但如果收益率上升是因为投资者要求更高的期限溢价，以补偿通胀、过度政府借贷和财政信誉恶化带来的风险，那么结论就完全不同。在这种情况下，黄金更像是购买力和货币贬值风险的对冲工具，而不是单纯的机会成本资产。

　　“这更像是，我持有黄金是因为贬值、购买力风险和债务货币化风险，”Doshi说，并补充称，近期市场走势显示，这一逻辑正在占上风。他认为，这也是为什么即便长期收益率维持高位，黄金仍能保持韧性。若实际收益率小幅回落，黄金将获得传统利好；但即便收益率大幅上升，只要这种上升反映的是市场对主权债务信心下降，并伴随美元走弱，黄金同样可能受益。在这一背景下，Doshi认为金价最终有望迈向10000美元/盎司。他提醒称，这一过程不会直线推进，且取决于更广泛金融市场如何回应不断加剧的财政压力。例如，若经济陷入衰退，黄金和政府债券可能同时受益，从而在短期内缓解推动“贬值交易”的压力。

不过，他强调长期方向依然清晰。“我确实认为，10000美元只是时间问题，不是会不会的问题，”他说。Doshi还指出，要达到这一水平，全球投资者并不需要发生极端的资产配置转移。当前黄金基金在全球交易所交易基金和共同基金资产中的占比仍不足1%。如果未来黄金成为3%的战略配置，即当前占比的约三倍，仅这一变化就可能带来足以推动金价升至10000美元/盎司的投资需求。

这些资金流动凸显出黄金月度走势背后的战术性因素，与支撑其长期全球货币资产地位的结构性因素之间的区别。地缘政治碎片化、军费开支上升、财政赤字扩大以及主权债务可持续性担忧并未消失，在某些情况下，地缘政治动荡甚至进一步加剧了这些压力。