亚洲时段，现货黄金报4056.95美元/盎司，微涨0.10%，在4020至4068美元区间窄幅震荡，市场静待非农数据指引。现货白银报58.08美元/盎司，跌幅0.83%，走势弱于黄金，金银比升至69.68。白银受光伏用银需求放缓拖累，但电子电气领域增量支撑，供需缺口仍存。两者短期均处高位整理，央行购金为贵金属整体托底。

金价自1月高点回落近30%后，在经济增长仍具韧性、实际利率维持高位的背景下，市场整体处于"中性"状态，第三季度大概率维持区间震荡。当前金价约在4000美元/盎司附近徘徊，但相较于传统宏观驱动因素，估值依然偏高。

即便经历大幅回调，黄金价格仍高于通常由实际利率和美元水平所隐含的估值，说明今年早些时候累积的地缘政治与宏观风险溢价尚未被完全消化。这构成了金价下方的保护层——预计9月底前金价整体以横盘整理为主，主要在3950至4300美元/盎司的宽幅区间内波动。接近区间下沿的回落仍可能吸引买盘，而若金价升至4200美元/盎司上方，在美联储政策尚未明显转向鸽派之前，后续跟进动能可能有限。

压制金价的逆风依然强劲。顽固通胀迫使主要央行维持偏紧的货币政策，推高实际利率，并增加持有黄金这类无收益资产的机会成本。黄金价格与传统估值指标之间的背离虽然已经收窄，但并未完全消失，如果市场继续削减今年早些时候形成的避险溢价，金价仍不能排除进一步下行的可能。不过，这轮回调并不意味着长期牛市已经结束。

黄金的长期底层逻辑依旧稳固：持续的央行购金、储备多元化趋势、政府债务水平居高不下，以及长期地缘政治不确定性。这些因素共同构成了贵金属市场的重要支撑，意味着即便短线承压，中长期逻辑并未被破坏。

需要注意的是，投资者持仓整体仍相对坚挺，但如果宏观经济状况继续改善，或者市场对货币宽松的预期进一步推迟，仍可能出现更多平仓和减仓行为，这将对金价形成额外压力。

相比黄金，白银的前景更为复杂，因其价格同时受货币属性和工业需求双重影响。虽然白银也随黄金大幅回调，但制造业活动放缓以及工业需求预期转弱，正在成为额外拖累，短期内将限制白银上行空间——即便投资需求企稳，白银也难以走出明显单边行情。

预计白银在9月底前大概率将在56至66美元/盎司区间内整理，回落至50多美元中段时仍可能吸引买盘，但当前宏观环境不足以支持价格持续突破区间上沿。不过，白银仍将受益于与黄金相似的长期结构性主题，包括硬资产需求以及投资者将贵金属作为组合分散工具的持续兴趣。